兑付价钱激发投资者争议 山西建投旗下债券加快清偿风云
发布日期：2025-04-28 09:42 点击次数：161
（原标题：兑付价钱激发投资者争议 山西建投旗下债券加快清偿风云）
2025年4月25日，徐磊站在公募基金固收部的办公室里，望着窗外的太空，内心如被乌云诡秘。
从2月份起，徐磊地点的公募基金分三次陆续买入山西建筑投资集团有限公司（下称“山西建投”）刊行的两期债券——“20晋建01”和“20晋建02”（银行间债券阛阓分离简称“20晋建专项债01”和“20晋建专项债02”）。那时，他们基本按照中债保举估值或中证保举估值，以109元/张阁下的净价买入上述债券，满怀信心性期待着债券到期获取谨慎的收益。
然而，山西建投4月21日发出的一纸公告如同好天轰隆。公告中称，上述两期债券因触发加快到期条目，将运转加快清偿措施。同期，山西建投示意，顶住本息的筹画花样为：债券余额+债券余额×计息天数/365天×当期票面利率。
这意味着，淌若山西建投按照100元/张的价钱兑付上述债券，与徐磊地点的公募基金当初109元/张阁下的买入价比较差距很大。徐磊算了一笔账：一朝加快清偿扩充，他们在这项投资上将蚀本超9%，蚀本金额杰出上千万元。
4月25日，另一家公募基金的固收部投资司理也告诉经济不雅察报记者，其地点的机构于2024年投资了“20晋建01”“20晋建02”，累计投资金额达到几千万元。彼时该机构购买这两只债券的价钱，亦然按照中债保举估值或中证保举估值，以108元/张阁下的净价买入。一朝山西建投运转加快清偿措施，该公募基金在这笔投资上也将面对9%阁下的蚀本。
4月24日，经济不雅察报记者以投资者身份致电山西建投，一位责任主说念主员示意，触发加快到期条目后，企业按照管披尽披的原则进行了公告，并运转了捏有东说念主大会措施。这是正常的经过，将字据捏有东说念主大会的表决见地来决定后续操作。
触发加快到期条目
2025年4月21日，山西建投发出两份告知，分离波及上述两期债券的2025年第一次债券捏有东说念主会议。
山西建投示意，通过核查公司刊行的上述两期债券的投资者保护条目，罢休当今由于该债券触发投资者保护条目之加快到期条目，即“本期债券募投样式即晋中市城区东、南外环说念路快速化调动工程PPP样式麇集2个管帐年度未收到可用性处事费和运维绩效处事费”事项。
兴业银行股份有限公司太原分行（下称“兴业银行太原分行”）动作上述两期债券债权代理东说念主，字据《召募诠释书》及《山西建筑工程（集团）总公司与兴业银行股份有限公司太原分行2015年山西建筑工程（集团）企业债券之债权代理补充合同》章程，将于2025年5月19日召开“20晋建01”“20晋建专项债01”和“20晋建02”“20晋建专项债02”2025年第一次债券捏有东说念主大会。
据山西建投表示，“20晋建01”“20晋建专项债01”的刊行本事为2020年4月29日，期限为10年期，存续期的第五年末附刊行东说念主上调票面利率采用权及投资者回售采用权。当期票面利率为4.80%。罢休2025年4月21日，该期债券余额为9.00亿元，2025年4月29日刊行东说念主将完成本期债券回售兑付1.00亿元后债券余额为8.00亿元。
“20晋建02”“20晋建专项债02”的刊行本事为2020年6月29日，期限为10年期，存续期的第五年末附刊行东说念主上调票面利率采用权及投资者回售采用权。当期票面利率为4.70%。罢休2025年4月21日，该期债券余额为9.00亿元。
山西建投在公告中示意，现因上述两期债券触发了加快到期条目事项，特提请债券捏有东说念主要求对上述两期债券运转加快清偿措施。淌若议案获取通过，山西建投将在会议表决通事后10个往复日内支付“20晋建01”“20晋建专项债01”“20晋建02”“20晋建专项债02”全额本金及2025年4月29日至会议表决通事后T+10日利息，暨刊行东说念主顶住本息=债券余额+债券余额*计息天数/365天*当期票面利率。
激发投资者争议
徐磊示意：“触发投资者保护条目，拟召开捏有东说念主会议，审议加快清偿等议案，这无可厚非。”
在他看来，问题的焦点在上述两期债券提前兑付的价钱上。这让包括银行领略、公募基金在内的近十家资管机构感到活气。
徐磊向经济不雅察报记者提供的“20晋建专项债02”捏仓东说念主名单暴露，该债券的捏仓东说念主包括山西阳城农村买卖银行股份有限公司、山西高平农村买卖银行股份有限公司、晋商银行股份有限公司、阳泉农村买卖银行股份有限公司、晋商银行股份有限公司丰盈系列领略产物等十余家机构；“20晋建专项债01”捏仓东说念主名单上，暴露该债券的捏仓东说念主包括山西阳城农村买卖银行股份有限公司、晋商信用增进投资股份有限公司、外贸信赖等十余家机构。
徐磊示意，淌若刊行东说念主与山西当地的大额金融机构捏仓东说念主提前进行疏通并已毕默契，那么最终上述议案可能会告成通过。然而，这种作念法可能会对平时中小债券捏有东说念主酿成宽敞的损失，严重浮松本钱阛阓的限定和平允性。
徐磊称，按照该决议，山西建投顶住本息=债券余额+债券余额*计息天数/365天*当期票面利率，本次加快到期将按面值100元兑付，而非按照公允价钱——中债估值的保举到期估值净价109元阁下进行偿付。他合计，这将对捏有东说念主酿成利益损伤。
经济不雅察报记者查阅中国债券信息网和上清所网站发现，从阛阓价钱变动来看，往常一年，上述两期债券的阛阓公允净价核心均在108元以上。
徐磊示意，若按照山西建投公告中的加快清偿条目按面值兑付，他们所捏仓的产物估值净价将径直下落近9%。这意味着，往常一年买入山西建投这两期债券的投资者齐将际遇较大利益损失，产物净值也将面对大幅下落，致使可能激发投资者大额赎回。
Wind数据暴露，4月份以来，有机构投资者仍然以阛阓价钱买入上述两期债券，价钱均在109元阁下。
据经济不雅察报记者了解，债券的兑付价钱由本金和利息组成。在债券本金的提前兑付花样中，主要有以下三种类型：第一，面值兑付，配资开户即按照债券的剩余面值进行兑付；第二，面值+抵偿兑付，即在债券面值的基础上，加多一定金额动作抵偿，以此提升捏有东说念主对兑付决议的袭取度；第三，中债保举估值净价兑付或者中证保举净价兑付，即以中债保举估值净价或者中证保举净价为兑付尺度，这一价钱由第三方机构提供，概况较为准确地反馈债券的阛阓价钱。
徐磊合计，因为上述两期债券的面值与中债估值净价兑付或者上清所估值净价兑付相反较大，是以淌若山西建投按照面值进行兑付，将对捏有东说念主酿成较大的损失。
上述公募基金固收部投资司理示意，这种显然低于阛阓价的公允价钱的兑付花样并不常见，而这次的差距之大令阛阓温煦。原因在于，岂论债券的估值如何，也不管投资者的买卖价钱是若干，在频繁情况下，唯有当企业面对要紧问题且无力偿还债务时，才会出现走嘴债券按面值兑付的情况。然而，在这次事件中，山西建投的新发债券召募诠释书中明确示意企业运作雅致，既莫得向新投资者指示任何风险，也莫得表示触发加快到期条目的可能性。
加快清偿背后
山西建投公告表示，因其刊行的“2020年山西建筑投资集团有限公司政府和社会本钱协作（PPP）样式专项债券（第二期）”触发“本期债券募投样式即晋中市城区东、南外环说念路快速化调动工程PPP样式麇集2个管帐年度未收到可用性处事费和运维绩效处事费”事项，触发了上述债券的加快到期条目。
按照上述两期债券的召募诠释书商定，加快到期事项发生时，债券债权代理东说念主应当在三个责任日内书面告知各投资东说念主，并组织召开债券捏有东说念主大会。经债券捏有东说念主大会忖度通事后，可提前清偿部分或一齐债券本金。
上述山西建投责任主说念主员称，债券触发加快到期条目是按照本金进行偿还，召募诠释书中并未说起按估值偿还。
关于二级阛阓公募基金等机构以中债保举估值或者中证保举估值买入上述两期债券，淌若加快清偿后将面对高额损失，该责任主说念主员也示意，二级阛阓上的往复举止与企业无关。
按照上述两期债券召募诠释书商定，在债券存续期第五年末附刊行东说念主上调票面利率采用权及投资者回售采用权。如今，两期债券存续期均仍是为第五年，淌若这两期债券不进行加快清偿，按照召募诠释书，将上调票面利率。两期债券的票面利率分离为4.80%、4.70%。
Wind数据暴露，4月21日，山西建投刊行5年期的债券“25晋建02”，刊行利率仅为2.89%。上海新世纪资信评估有限公司（下称“上海新世纪”）赐与山西建投“AAA”的债券评级。
上海新世纪示意，山西建投是山西省首家同期领有房建施工总承包特级禀赋、石油化工工程施工总承包特级禀赋和市政公用工程施工总承包特级禀赋的企业，在山西省建筑阛阓领有一定竞争上风。况且，山西建投动作山西省18家省属企业中唯独一家明确主业为建筑施工的企业，并于2023年被认定为省要点产业链“链主”企业，在业务相接等方面可获山西省东说念主民政府的资源歪斜。
淌若按照上述两期债券刊行时的召募诠释书中商定的票面利率治愈条目，后5年的票面利率至少督察刊行之初的刊行利率4.80%、4.70%，同期也杰出当今山西建投的发债利率180基点。
上述公募基金固收部投资司理示意，这标明，企业现款流并未断裂，仍有新的融资批文和关联措施在进行中，且未触发交叉走嘴。在这种情况下，企业却要进行按面值兑付，这种作念法缺少合感性和平允性。企业蓝本应在触发加快到期条目之前，向阛阓公告关联信息，以保险投资者的知情权和利益。
徐磊也命令称，债券操纵部门对刊行东说念主违纪乱象加强监管，治愈债券阛阓平允平允限定。频年来，债券阛阓限制不竭扩大，为经济发展提供了有劲维持，但近几年债券阛阓出现一些乱象，尤其是在花消捏有东说念主会议轨制方面，刊行东说念主期骗轨制的疲塌地带侵害投资者利益的容颜层见错出，严重损伤清偿券投资者的利益，浮松了阛阓平允平允的原则，浮松清偿券阛阓的法治化和表率化。
上述山西建投责任主说念主员则回应示意，一方面由于上述两期债券存续期在第五年时，淌若不进行加快清偿，按照召募诠释书，只可调高利率；另一方面，主要原因是上述两期债券触发了加快到期条目。按照公告，触发加快到期后，企业需要召开捏有东说念主大会，最终的决策将依据大会的表决见地来细则。
（应采访对象要求，文中徐磊为假名）
