中信证券：军工电子意见订单开拓 眷注自主可控机遇
发布日期：2025-04-25 14:03 点击次数：172
中信证券研报称，军工电子意见近期迎来明确订单开拓，在“平等关税”冲击下，内装及军贸意见自主可控料将提速，同期部分企业对汽车、工业意见的拓展也有望加速。弹药链及新质意见拓展仍为重心眷注的两大意见，具备“混杂标签”的标的具备更强的开拓笃定性与更大的超预期后劲：1）数字芯片；2）模拟芯片；3）传感器；4）贯穿器；5）模块/组件；6）被迫元器件。
全文如下
军工电子｜订单景气迎春到，眷注自主可控机遇
军工电子意见近期迎来明确订单开拓，在“平等关税”冲击下，内装及军贸意见自主可控料将提速，同期部分企业对汽车、工业意见的拓展也有望加速。咱们合计弹药链及新质意见拓展仍为重心眷注的两大意见，具备“混杂标签”的标的具备更强的开拓笃定性与更大的超预期后劲。
▍自主可控为军用规模硬需求，料内装及军贸意见的芯片/传感器仍有较大国产化空间。
咱们合计在好意思国“平等关税”冲击过头潜在的交易计策不笃定性风险下，军用规模芯片自主可控的重要性及经济性将进一步提高。重要性上，军用芯片潜在的禁运风险，以及关键元器件中留有“后门”关于国防安全的挟制，使得军用芯片自主可控成为硬需求。经济性上，在好意思国多轮加税之后，若不沟通后续部分品类豁免的可能性，入口芯片已十足不具备经济性。2018年交易战及之后军用芯片国产化率迎快速提高，也带动了产业跨越及相应投资机遇。内装角度看，现时特种数字芯片、模拟芯片及传感器中部分细分品类国产化率仍有较大提高空间；军贸角度看，前期军贸装备原则上并无元器件国产替代硬性条目，但加关税后部分入口元器件昭彰不具备经济效益，军贸型号元器件国产替代重要性提高。
▍军工需求方面，股票投资订单正处明确开拓通说念。
由于型号调治、计策变动等原因，以及“十四五”初期无数备货致使的卑劣库存偏高级要素，军工电子行业需求在2023-2024年全体承压。咱们在2024年11月18日外发的阐发《国防与航空航天行业军工电子板块追踪—穷冬已过，自主可控聚力起原》中建议：“追随计策变动导致的行业订单节拍‘阵痛期’逐渐排斥，以及‘十四五’后期无数新研型号逐渐走向批产，行业有望在24Q4-25年捏续迎来昭彰开拓”。军工电子现时正处明确的快速开拓通说念，把柄各公司2024年齿迹沟通会以及咱们调研情况走漏绝大多数的军工电子公司25Q1订单均迎昭彰开拓。其中，中航光电在4月11日《投资者干系活动纪录表》中暗意“公司一季度防务规模呈现复苏增长态势，航天、火器等细分规模增长迅猛”，航天江南集团官方微信公众号中暗意“航天电器订单量创历史新高。3月以来，航天电器阛阓拓展顺利权贵。”咱们合计现时的订单开拓具备捏续性，25Q2甚而2025全年的订单回暖可期。
▍民用拓展方面，关税利好有汽车等民用规模布局的公司。
由于可靠性等条目与军用级元器件不异，工业及汽车规模为军工电子公司向民用拓展的主要意见。但由于资本条目高，同期下旅客户对元器件国产替代的意愿全体偏弱等，仅少数军工电子公司在民用规模得回相对较好的拓展。在“平等关税”冲击及交易计策、供应链安全等不笃定性等扰动下，汽车及工业规模客户对芯片国产化的“意愿问题”及“资本费心”均有改善，额外是模拟芯片及传感器等短期受影响较大的意见。咱们合计好意思国“平等关税”计策对军工电子公司向汽车、工业等规模的拓展组成利好，有关公司有望在军工主业开拓的基础上，更快迎来其民用成长弧线的发展。
▍风险要素：
交易摩擦不笃定性；卑劣订单开拓节拍波动；部分门径降价压力捏续；行业新品研发冲破不足预期等。
▍投资策略。
军工电子意见近期迎来明确订单开拓，在“平等关税”冲击下，内装及军贸意见自主可控料将提速，同期部分企业对汽车、工业意见的拓展也有望加速。咱们合计弹药链及新质意见拓展仍为重心眷注的两大意见，具备“混杂标签”的标的具备更强的开拓笃定性与更大的超预期后劲：1）数字芯片；2）模拟芯片；3）传感器；4）贯穿器；5）模块/组件；6）被迫元器件。
