华创证券耿琛：电子产业需求复苏近似更正红利 投资价值陆续普及
发布日期：2024-10-17 15:22 点击次数：166
电子产业兼具周期和成长特征，短中期维度（3年掌握）周期性为主，主要由供需／库存等身分决定，而长久视角下（5年以上）由期间更正驱动的成长性则更为重要。党的二十届三中全会建议，健全因地制宜发展新质坐褥力体制机制，完善推动新一代信息期间、东说念主工智能等计谋性产业发展政策和料理体系，相通新兴产业健康有序发展，为我国电子产业普及长久公司价值、可陆续发展提供了坚实基础。
站在现通常点，电子各细分行业复苏趋势显豁，周期果决触底反弹；同期，部分积极拥抱东说念主工智能更正大趋势的先发赛说念／公司，亦享受到较为显豁的产业红利，完毕了周期成长共振。经统计，2024年上半年电子行业全体营收同比增长15%，位居全行业第一，归母净利润同比增长54%，位居全行业第三。单季度来看，2024年第二季度电子行业全体营收同比增长17%，环比增长12%，归母净利润同比增长42%，环比增长36%。
总体来看，上半年电子行业景气度步入上行通说念，筹画情况显耀改善，复苏趋势显豁。电子行业全体事迹转好，库存去化的成功完成、自主可控的陆续鼓动，以及AI更正拉动的需求增长为主要驱能源。
一是库存去化与需求复苏，为行业触底反弹吹响军号。电子板块全体呈现顺周期特征，对需求侧景气度感知较为敏锐，跟着全产业链库存陆续去化，在PC、手机、破钞电子等结尾补库拉动下，事迹陆续改善。同期，部分细分行业近似了控产提价的供给收缩逻辑，盈利才调大幅普及。以对行业景气度较为敏锐的存储阛阓为例，2022年以来民众半导体存储价钱陆续低迷，导致阛阓界限大幅缩减。存储原厂广阔濒临严重亏蚀，并先后礼聘削减本钱开支、戒指产量等多种顺序以巩固存储价钱。跟着结尾阛阓需求缓缓回暖，自2023年第三季度末启动，半导体存储产业缓缓步入了复苏的上行周期，主流存储芯片居品价钱大幅反弹。收尾2024年第二季度末，NAND Flash（闪存）上游资源品512Gb wafer合约价钱较周期底部升空腾191%，下流模组制品价钱与上游资源涨幅具备较强有关性，同期涨幅亦达到了79%。受益存储行业周期上行，国产企业财报全体进展亮眼，其中，龙头上市公司江波龙2024年上半年岁迹大幅增长，公司完毕营业收入90亿元，同比增长144%；完毕归母净利润6亿元，扭亏为盈；毛利率23.5%，同比增长22.7pct。跟着下半年旺季效应近似去库存尾声，电子板块有望守护复苏态势。
二是自主可控诉求日趋厉害，大国重器雕琢前行。2024年上半年，半导体开发板块全体营收同比增长42%，归母净利润同比增长54%。得益于此前鼓胀的在手订单，事迹端稳步向好，同期跟着下流晶圆厂复原扩产和国产替代需求的陆续普及，新增订单陆续朝上。以国内半导体开发龙头中微公司为例，公司聚焦高端期间，股票投资赞成更正破损，事迹陆续高速增长，订单、收入、居品请托均创历史新高。2024年上半年公司营业收入同比增长36%达到34亿元；新增订单47亿元，同比增长约40%。居品研发与产业化方面，公司ICP和CCP开发正快速破损，在逻辑产线中，公司开发的12英寸高端刻蚀开发还是在从65nm到5nm及更先进期间结点多数目产；在3DNAND中，公司的等离子体刻蚀开发已期骗于128层及以上的量产，新开发的用于超纵脱宽比掩膜刻蚀的ICP开发和用于超纵脱宽比介质刻蚀的CCP开发齐已考据成功，进入量产阶段。公司当今订单弥漫，斟酌2024年前三季度的累计新增订单进步75亿元，同比增前途步50%。斟酌将来，跟着先进制程工艺日趋纯熟且陆续扩产，国产厂商开发有望连接把捏窗口导入期，陆续普及全体国产化率。外部买卖环境变化近似国度政策撑持，国产化进度有望加快鼓动，以中微公司为代表的国内半导体开发厂商将陆续受益。
三是AI驱动电子更正周期，算力投资激增拉动全新发展机遇。生成式AI的崛起成为此轮电子更正大周期的中枢驱能源，生成式AI在执行创作、交互体验上愈加详确期骗场景落地、期间更正，以及产业链的协同，信得过长远垂直行业，完毕与千行百业的深度和会，陆续普及坐褥力。算力、模子、数据是AI发展的三未必素，电子行业的产业机遇主要在以算力为中枢的基础表指导域。AI更正一日沉，大模子试验推动算力投资激增，专用高性能芯片、AI做事器／交换机过火配套居品、高性能存储、端侧AI结尾等有望迎来高速发展阶段。国内上市企业中以做事器制造、PCB等为代表的细分赛说念龙头，深度参与民众算力开发波浪，已享受到较为显豁的产业红利。以AI PCB龙头沪电股份为例，2024年上半年，公司完毕营业收入54亿元，同比增长约44%；完毕归母净利润11亿元，同比增长约132%。东说念主工智能和收罗基础规范的发展需要更复杂、更高性能、更高层和高密度互连（HDI）的PCB居品，以撑持其复杂的磋议和数据处理需求，为PCB阛阓带来新的增长机遇。雷同以沪电股份为例，公司2024年上半年企业通信阛阓板块完毕营业收入约38亿元，同比大幅增长约75%，其中AI做事器和HPC有关PCB居品占公司企业通信阛阓板营业收入的比重从2023年的约21%增长至约31%，AI类居品附加值高，驱动企业通信阛阓板业务2024年上半年毛利率同比普及8.4pct至41.6%。
从中长久视角看，期间追逐近似政策助力，国内东说念主工智能产业潜力实足。笔据产业调研情况，国产算力公司正陆续加码AI研发参加，缓缓建设原土化的AI算力生态，措置算力瓶颈问题。国产AI芯片的研发和产业化落地束缚加快，领军企业如华为海想、寒武纪等，当今其AI芯片陆续迭代升级，束缚减轻与民众最初企业中枢竞品的性能差距，完毕了界限销售和平凡的阛阓招供。同期，政策撑持亦成为我国AI产业发展的进军竞争上风。二十届三中全会《决定》稿明确建议“健全因地制宜发展新质坐褥力体制机制”、“深化科技体制更正”，“健全普及产业链供应链韧性和安全水平轨制”的中枢要点。东说念主工智能产业算作新质坐褥力的代表，无疑将成为国度计谋科技布局的重心。卡位算力上风赛说念的企业，在政策红利加持下，有望在新一轮AI更正周期中引颈产业变革，成绩逾额红利，有关公司亦具备长久投资价值，板块有望走出一轮长牛。
（本文作家系华创证券商讨所副长处、首席电子行业分析师耿琛）
